(FYR:CS NÀY TIẾP THEO CS N0.849 / https://www.mr-doom.com/chuyen-muc/nghien-cuu-tinh-huong-kinh-doanh-97-page-2.aspx)

1-Khi đọc BCTC của FLC người đọc ,nhất là các ngân hàng ,trái chủ,NĐT mua cổ phiếu FLC không thể không nêu ra câu hỏi:

+ Bằng cách nào một DN có mức vốn 18 tỷ đồng năm 2009 và chỉ qua khoảng 6 năm hoạt động đã có thể làm cho số vốn tăng vọt lên tới 3.748,9 tỷ đồng, tức tăng 208 lần?

+ Dự kiến trong Đại hội cổ đông 2015 tới đây, Công ty Cổ phần Tập đoàn FLC sẽ trình kế hoạch tăng vốn từ 3.748,9 tỷ đồng lên 8.397,6 tỷ đồng, tức tăng 2 lần so với hiện nay ?

2-Câu trả lời nằm trong cái “trận đồ” đầu tư tài chính của FLC:

+ Dòng tiền sản xuất kinh doanh âm:Theo báo cáo lưu chuyển tiền tệ của công ty mẹ FLC, dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh trong năm 2014 là âm (-) 450,13 tỷ đồng.

+ Nhưng với dòng tiền âm nói trên, FLC vẫn mở rộng đầu tư lớn trong năm 2014 nhờ dòng tiền từ hoạt động tài chính, mà chủ đạo là thu từ phát hành cổ phiếu, nhận vốn góp 2.315,4 tỷ đồng và vay 984,12 tỷ đồng.

3-Doanh thu & Lợi nhuận có từ mảng kinh doanh nào là chính ?

+ Báo cáo tài chính kiểm toán 2014 của riêng công ty mẹ FLC ghi nhận mức doanh thu tới gần 1.505,2 tỷ đồng,gồm:

 -Doanh thu bán hàng hóa là 1.489,57 tỷ đồng;

- Doanh thu cung cấp dịch vụ là 15,59 tỷ đồng.

+ Sau khi hợp nhất với một số công ty con, công ty liên kết, tổng doanh thu của FLC tăng lên là 2.063,9 tỷ đồng, trong đó:

- Doanh thu bán hàng khác là 1.619,92 tỷ đồng;

- Doanh thu bất động sản chỉ là 381,35 tỷ đồng, chiếm chưa đến 24% - mặc dù FLC nổi lên với hàng loạt các dự án bất động sản lớn.

+ Theo số liệu của công ty mẹ thì mức lợi nhuận gộp của FLC chỉ đem lại con số 35,62 tỷ đồng, tương đương tỷ suất khoảng 2,4%.

KL: Do các hoạt động tạo ra doanh thu lớn nói trên cũng có chi phí giá vốn cao, nên :

+Mức doanh thu “hoành tráng” không đem lại nhiều lợi nhuận.

+ Hoạt động tạo nguồn thu chính là đầu tư tài chính.

4-Trận đồ đầu tư tài chính và “cây đũa thần” về lợi nhuận

+ Năm 2014 FLC ghi nhận doanh thu từ hoạt động tài chính tới gần 402,61 tỷ đồng và sau khi trừ đi các khoản chi phí, lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh vọt lên 277,53 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận gộp chỉ chiếm chưa đầy 13% trong khoản lợi nhuận thuần này.

+ Vậy câu hỏi đặt ra là, những hoạt động đầu tư tài chính nào là “cây đũa thần” cho lợi nhuận của FLC?

-Trong tổng doanh thu hoạt động tài chính 402,61 tỷ đồng, FLC thu lãi vay gần 3,3 tỷ đồng (từ lãi tiền gửi và tiền cho vay);

- Lãi từ các hợp đồng hợp tác kinh doanh 82,72 tỷ đồng;

- Cổ tức, lợi nhuận được chia 239,4 tỷ đồng;

- Lãi do bán cổ phần Công ty TNHH Ion Complex Đầu tư và quản lý tòa nhà Ion Complex là 50 tỷ đồng;

- Lãi bán cổ phần Công ty cổ phần Công nghệ FLC OTP FLC Việt Nam là 9 tỷ đồng;

- Lãi bán chứng khoán KLF là 7,84 tỷ đồng.

- Ngoài ra còn một số giao dịch lãi nhỏ khác.

+ FLC có 10 khoản đầu tư tài chính ngắn hạn dưới dạng hợp đồng hợp tác kinh doanh trị giá 705,96 tỷ đồng.

- Đối tác trong các giao dịch này bao gồm cả các công ty con, công ty liên kết của FLC và các công ty mà FLC có đầu tư vốn dài hạn.

- Trong những khoản đầu tư này, FLC thu lợi tức cố định từ 6%-10% tùy từng hợp đồng.

- Năm 2013, doanh thu hoạt động tài chính của FLC chỉ là 60,1 tỷ đồng và hoạt động ủy thác đầu tư mới có 7 khoản, trị giá 349,62 tỷ đồng.

+ Qua việc khảo sát, phân tích từ Báo cáo tài chính kiểm toán 2014 của FLC cho thấy, những đối tác phía bên kia của các thương vụ chuyển nhượng nói trên hầu hết đều có quan hệ tài chính với FLC hoặc các công ty con, công ty liên kết của FLC. Các đối tác này cũng có phần vốn đầu tư của FLC hoặc các công ty con, liên kết.

KL: Tuy nhiên, trong báo cáo tài chính hợp nhất của FLC, các khoản ủy thác đầu tư đã tăng vọt lên 1.745,55 tỷ đồng. Điều đó cho thấy các công ty con, công ty liên kết của FLC cũng thực hiện hoạt động đầu tư tài chính mạnh mẽ.